Trong khi cho cac giai phap cu the va mang tinh dot pha lien quan den co phan hoa doanh nghiep Nha nuoc co hieu luc, viec co phan hoa va ban co phan lan dau ra cong chung (IPO) cua Tong cong ty Bia - Ruou - Nuoc giai khat Ha Noi (Habeco) van se theo cach ma cac doanh nghiep di truoc da thuc hien.

Cong voi dieu kien thi truong khong may thuan loi nhu hien nay, Habeco se tiep tuc di theo “vet mon” nhu Vietcombank, Bao Viet va Sabeco. Lieu day co phai la truong hop cuoi cung thuc hien theo phuong thuc cu?

Trong so nhung giai phap duoc xem la rat cu the va mang tinh dot pha cua Bo Tai chinh de dieu hoa cung cau tren thi truong chung khoan, giai phap duoc xem la co tac dong truc tiep den su thanh cong cua viec IPO cac doanh nghiep lon la xem x&et cho ph&ep ban co phan cho nha dau tu chien luoc nuoc ngoai theo phuong thuc thoa thuan (khong qua dau gia) tren co so dinh gia so sach (book building price).

Doi voi nha dau tu thong thuong se thuc hien phuong thuc dau gia chon mua tai cac muc gia cat cuoi cung thay cho phuong thuc dau gia hien nay. Trong thoi gian truoc mat, khi chua sua Nghi dinh 109 ve co phan hoa doanh nghiep Nha nuoc, Chinh phu se cho ph&ep cac doanh nghiep co phan hoa ban co phan cho doi tac chien luoc theo phuong thuc thoa thuan, dong thoi su dung tot tu van kiem toan.

Theo ke hoach, luong co phan Habeco duoc dua ra ban dau gia cong khai vao ngay 27/3/2008 la 34,77 trieu co phieu va gia khoi diem la 50.000 dong/co phieu. Du khoi luong nay khiem ton nhat trong so 3 doanh nghiep lon la Vietcombank (97,5 trieu co phieu), Bao Viet (59,44 trieu co phieu) va Sabeco (128 trieu co phieu) nhung trong boi canh thi truong dang kho khan nhu hien nay thi mot luong cung cua Habeco cung duoc xem la qua suc.

Ông Nguyen Van Viet, Tong giam doc Habeco, cho biet ke hoach co phan hoa Habeco da duoc de ra tu truoc va muc dich cua dot IPO la de thuc hien buoc dau tien trong viec chuyen doi hoat dong theo mo hinh doanh nghiep co phan theo dung ke hoach.

“Viec Habeco tien hanh IPO vao thoi diem nay la dung theo ke hoach da dang ky voi Chinh phu. Vi vay, mac du thi truong chung khoan dang co nhung bat loi nhat dinh nhung chung toi van tin tuong vao chinh minh cung nhu tin vao cac nha dau tu. Chac chan ho hieu rat rõ ve hoat dong san xuat kinh doanh cung nhu thuong hieu ma Habeco da tao duoc. Do do, den thoi diem nay da co rat nhieu nha dau tu trong va ngoai nuoc cam ket se mua co phan cua Habeco voi so luong lon trong dot IPO nay”, ong Viet to ra kha tu tin voi dot phat hanh.

Trong truong hop xau, tuc la dot IPO khong ban het co phan, Habeco da co phuong an du tru la ky thoa thuan hop tac chien luoc voi hang bia Carlsberg (Dan Mach).

Khac voi cach lua chon doi tac chien luoc song song voi qua trinh co phan hoa cua Vietcombank va Bao Viet, lan nay Habeco lua chon doi tac chien luoc tu rat som, truoc khi co phan hoa. Tuy nhien, cach thuc van theo quy dinh cua Nghi dinh 109 ve chuyen cac doanh nghiep Nha nuoc thanh cong ty co phan va co nghia la gia ban cho nha dau tu chien luoc van gan chat voi gia dau binh quan thuc te khi tien hanh IPO.

Chi co dieu khac la voi tu cach la co dong chien luoc, Carlsberg cam ket se mua lai tat ca so co phan “e” (neu co) voi muc gia dung bang muc gia khoi diem, 50.000 dong, ngoai 10% nhu da thoa thuan. Theo Habeco, doanh nghiep khong dat muc tieu ban gia cao ma can o doi tac chien luoc nhung mat ma minh con thieu. Carlsberg la nha dau tu co the bo sung cho Habeco nhung mat ma Habeco dang rat thieu nhu dao tao nguon nhan luc, kinh nghiem quan ly va phat trien thi truong.

Theo danh gia cua don vi tu van, trong luc thi truong chung khoan dang suy giam va gia cua hau het cac co phieu tren san deu re tuong ung P/E 15-16 lan, thi muc gia khoi diem 50.000 dong cua Habeco tuong duong P/E=25 lan (neu tinh day du bao cao hop nhat thi EPS cua Habeco khoang 2.000) rat kho hap dan nha dau tu ngan han.

Trong vong 1-2 nam toi, Habeco van trong giai doan dau tu phat trien nen EPS se bi pha loang, do vay viec nam giu co phieu Habeco kho mang lai loi nhuan mong muon trong ngan han.

Ket qua khao sat cua Habeco khi lam viec voi nhung doi tac trong nuoc nhu nha tieu thu, dai ly phan phoi gan day cho thay, khoi nha dau tu nay se dang ky mua khoang 20% luong ban ra. Dieu nay co the dem lai chut hy vong ve mot suc cau doi voi co phieu Habeco se duoc cai thien, va IPO se thanh cong.

Tuy nhien, voi xu the mot luong lon nha dau tu ca nhan khong tham gia dau gia ma se cho mua lai sau khi da co ket qua IPO, do rut kinh nghiem tu hai dot IPO cua Vietcombank va Sabeco vua roi, cac cong ty chung khoan cung to ra e ngai ve su soi dong cua dot IPO Habeco sap toi.

Muc gia khoi diem 50.000 dong/co phieu duoc dai dien lanh dao Habeco giai thich rang do la muc gia duoc tinh theo phuong phap chi so tren gia tri so sach den dau nam 2008 la 59.187 dong/co phieu; tinh tren chiet khau tu co tuc la 69.274 dong/co phieu; tinh theo chi so P/E so voi cac cong ty cung nganh o Viet Nam la 63.172 dong/co phieu va con so nay neu so voi mot so nuoc tien tien la 39.729 dong/co phieu.

Tren co so do, Ban chi dao co phan hoa da dua ra con so binh quan la 57.988 dong/co phieu. Tuy nhien, sau khi thao luan, Ban chi dao da thong nhat muc khoi diem cho moi co phieu cua Habeco la 50.000 dong. Danh gia ve tiem nang cung nhu uu the cua Habeco, nhieu chuyen gia cho rang chinh bi quyet lua chon nguon nuoc va bi quyet cong nghe qua nhieu the he da lam nen Habeco trong Top 100 thuong hieu manh.

Tags: cổ phần, cổ phiếu, đầu tư, nhà đầu, doanh nghiệp, phần hóa, cổ phần hóa, đồng cổ phiếu, tác chiến lược, các doanh nghiệp,